Текст Заметки по теме:

Что подразумевается под термином "оценка стоимости бизнеса"?

Продолжая просмотр сайта, Вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов, а также средств веб-аналитики Яндекс.Метрика на сайте, раскрытых в разделе Политика конфиденциальности

Оценка бизнеса

Что подразумевается под термином оценка стоимости бизнеса?
Методология оценки бизнеса

Что подразумевается под термином "оценка стоимости бизнеса"?

Предварительный комментарий

Выражения "оценка стоимости бизнеса", "оценка предприятия", "оценка акций", "оценка ценных бумаг" и т.п. часто используют как оценщики, так и их клиенты. Между тем, если задать сравнительно простой вопрос: "Что оценивает оценщик бизнеса в перечисленных выше ситуациях?", то, скорее всего, ответов будет столько же, сколько и интервьюируемых, а возможно и больше.

Например, под терминами "бизнес" или "предприятие" может пониматься некий набор активов, которым распоряжается собственник. Кто-то под термином "бизнес" понимает некое юридическое лицо, функционирующее в той или иной организационно-правовой форме, возможно как акционерное общество, акции которого торгуются (или не торгуются) на открытом рынке. Кто-то может понимать под термином "бизнес" денежные потоки, генерируемые определенным набором активов, находящихся в собственности или взятыми в аренду. И на каждую из этих точек зрения можно спроецировать выражение – "оценка бизнеса", подразумевая в первом случае оценку активов, во втором - оценку капитала (акций) юридического лиц, или, в третьем - оценку денежных потоков.

Между тем, в большинстве случаев термин "оценка бизнеса" будет в определенной мере подразумевать и первое, и второе, и третье, что еще больше запутывает ситуацию. Привести все это многообразие мнений к некоторому системному виду можно с помощью стандартной формы бухгалтерской отчетности – баланса.

Баланс - как зеркало оценки бизнеса

Строго говоря, любой бизнес имеет, как минимум, два уровня стоимости – (1) всего инвестированного капитала, и (2) собственного капитала.

Условная схема баланса

Условная схема баланса

Соответственно, говоря о рыночной стоимости бизнеса или рыночной стоимости предприятия, оценщик чаще всего подразумевает не набор тех или иных активов или пассивов оцениваемой компании, но, прежде всего – уровень стоимости. Облегчить взаимопонимание клиента и оценщика поможет приведенная слева упрощенная схема условного баланса компании (для простоты исключены текущие обязательства).

На схеме слева представлены типичные элементы в составе активов, обязательств, и собственного капитала компании, а также уровни стоимости бизнеса, которые, в конечном итоге, и должен обозначить оценщик по завершению всех процедур анализа.

Какой именно уровень стоимости необходимо определить? зависит от условий предполагаемой сделки с оцениваемым бизнесом (предприятием) и особых условий, определяемых заказчиком оценки.

Уровни стоимости в оценке бизнеса

В большинстве случаев клиента интересует стоимость 100%-го контроля над компанией (Value of Control Shares - позиция I на приведенной схеме). Этот же уровень является исходной точкой для перехода к рыночной стоимости доли (пакета акций) в капитале открытой компании, и, далее, к рыночной стоимости доли (пакета акций) с ограниченной ликвидностью в капитале закрытой компании (См. подробнее...).

Уровень I-a на схеме (Market Value of Equity) представляет собой рыночную стоимость собственного капитала без стоимости контроля, фактически - обычную рыночную капитализацию (произведение рыночной стоимости одной акции компании на число акций в обращении). Данный уровень стоимости может использоваться оценщиком в промежуточных расчетах (в частности в рамках Market Approach), но как итоговая самостоятельная величина редко интересует клиентов при обращении к оценщикам.

Уровень II на схеме представляет собой рыночную стоимость всего инвестированного капитала (Market Value of Invested Capital) или т.н. "Стоимость предприятия/бизнеса" (Enterprise Value). Оба термина практически идентичны и равноправно применяются для обозначения рыночной стоимости всего бизнеса (есть отдельные непринципиальные различия, отражающие специфику оценочной и банковской сфер).

Последний термин (стоимость предприятия/бизнеса) широко применяется в российской практике, однако в большинстве случаев оценки, по очевидной причине, клиентов мало интересует, поскольку отражает стоимость предприятия суммарно для двух групп лиц, вложивших средства в бизнес – кредиторов и собственников. Вместе с тем, если речь идет о реструктуризации бизнеса, например, предполагается конвертировать длинные долги в долю в капитале (акции), данный уровень стоимости определяется и используется оценщиком в дальнейшем анализе.

Прочие объекты оценки, представленные на схеме в условном балансе и обозначенные блоками III-VI, в большинстве случаев представляют отдельный интерес для потенциальных клиентов. Нередко это не собственники бизнеса, в балансе которого отражены данные активы, а сторонние лица или кредиторы. С точки зрения оценщика бизнеса – зачастую это более простые объекты оценки, не требующие полного применения инструментария оценки бизнеса.

Наиболее эффективный этап включения экспертов Компании в проектную группу

Привлечение консультанта на ранних этапах продвижения проекта позволяет минимизировать риски, заранее предусмотреть меры, компенсирующие возможные изменения условий реализации этого проекта (См. схему).